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出品：上市公司研究院
作者：IPO再融资组/图灵
近日 ，华科精准（北京）医疗设备股份有限公司（下称“华科精准”）递交科创板上市申请，拟募资9.98亿元 。
招股书显示 ，华科精准不符合科创属性标准一的评价要求 ，主要是报告期内最后一年营收既没有达到3亿元，最近三年营业收入复合增长率也小于25% 。尽管华科精准符合科创属性标准二的相关要求，但公司整体营收不足2亿元且增速较慢 ，核心产品颅内电极2025年0.88亿元的收入就占据国内81.3%的份额 ，该产品2032年的国内市场规模预计仅6.34亿元。因此，华科精准是否符合“较强成长性 ”的上市要求待考 。
报告期内 ，华科精准的毛利率远超同行可比公司 。但高毛利率背后 ，公司一半以上的净利润来自政府补助。此外，公司盈利波动剧烈 ，2023年扣非归母净利润勉强为正 ，2024年还处于亏损状态，持续盈利能力待考 。
不符合科创属性标准一要求
招股书显示 ，华科精准主营业务是神经外科精准手术医疗器械研发 、生产和销售 ，致力于为神经外科疾病诊疗提供综合性的精准解决方案 。截至本招股说明书签署日，公司已形成了以颅内电极系列 、神经外科智能化导航定位设备系列、磁共振引导激光消融治疗系统为代表的产品矩阵 ，共有12款产品获得 NMPA 三类医疗器械注册证 ，7款产品进入国家创新医疗（维权）器械特别审批程序，并有5款产品获批国家创新医疗器械。
华科精准表示，公司核心产品临床价值突出 ，多项核心产品实现了全球首创 、国内唯一 、国内首证等突破 ，且在各核心细分赛道的市场份额持续稳居首位，综合市场竞争力突出。
按照华科精准的说法 ，公司应该是行业佼佼者 ，硬科技实力十分突出 。但事实上，公司并不符合科创板“科创属性标准一 ”的评价要求 。
根据《科创属性评价指引（试行）》等要求 ，拟在科创板上市的企业应该满足“最近三年营业收入复合增长率达到25% ，或最近一年营业收入金额达到3亿元”等要求（适用科创属性标准二除外）。
2023-2025年，华科精准营业收入分别为1.48亿元、1.45亿元 、1.89亿元 ，最近三年营业收入复合增长率约为13.1% ，远低于科创板要求的25% 门槛 。公司2025年营业收入仅为1.89亿元，也远未达到“最近一年营业收入金额达到3亿元”的标准 。
不过 ，华科精准满足科创属性评价二的要求。公司牵头承担“十四五 ”国家重点研发计划项目中“磁共振闭环监测精准适形激光消融机器人系统研发 ” ，并负责“精准适形激光消融机器人关键部件和整机系统集成”课题任务 。此外，公司拥有境内外发明专利 69 项，全部形成核心技术并应用于公司主营业务 ，且能够产业化 ，超过50项 。
营收不到2亿元增速较慢 0.88亿元核心产品收入占据国内81.3%的份额
尽管华科精准符合科创属性评价二的要求，达到申报条件 ，但公司是否符合另一条上市标准—成长性较强 ，还有待考证。一是公司营收不到2亿元且增速较慢；二是部分核心产品的市场空间预测值并不高 。
根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则（2024年4月修订）》第三条，“科创板面向世界科技前沿 、面向经济主战场、面向国家重大需求 ，主要服务于符合国家战略 ，拥有关键核心技术，科技创新能力突出 ，主要依靠核心技术开展生产经营 ，具有稳定的商业模式，市场认可度高 ，社会形象良好 ，具有较强成长性的企业 。 ”
招股书显示，华科精准核心产品包括颅内电极、智能化导航定位设备 、MRgLITT 系统。其中，颅内电极产品收入占比最高 ，2025年的收入为0.88亿元 ，占比46.90%，接近5成 。
根据华科精准招股书援引的数据 ，颅内电极系列产品在国内市场占有率高达81.3% 。按照这个比例计算 ，该产品2025年国内的总收入也仅1.09亿元。
并且根据招股书援引的NMPA，专家访谈 ，灼识咨询预测 ，直到2032年，也就是7年后 ，中国颅内电极市场规模（除治疗性电极）预测值仅6.34亿元 ，市场空间是否够大？
华科精准引以为傲的另一项核心产品是磁共振引导激光消融治疗（MRgLITT）系统LS1，该产品于2023年获批上市 ，填补了国内空白。然而 ，技术上的“填补空白 ”并不等同于商业上的成功 。公司在招股书中坦言，MRgLITT系统市场认知度较低，临床接受度与普及应用尚处于培育阶段 。若推广效果不及预期 ，将影响产品放量节奏。
毛利率远超同行背后：一半以上净利润来自政府补助
2023-2025年 ，华科精准主营业务毛利率分别为84.84% 、84.16%、81.48%，显著高于同行可比公司均值56% 、 58.92% 、61.09% 。并且 ，华科精准的毛利率三年都是最高 。
华科精准表示 ，报告期内，公司主营业务毛利率与同行业公司存在差异 ，主要系各家公司的业务不同所致。
2023-2025年 ，华科精准计入当期损益的政府补助金额分别为1879.03万元、945.44万元 、2389.59万元，净利润分别为1820.91万元 、-948.79万元、4051.19万元 ，政府补助占净利润的比值分别为103.2% 、N倍以上 、58.96% 。
2023年 ，华科精准的政府补助甚至超过了净利润总额，公司当年若没有政府补助 ，将处于亏损状态 。2024年即便有945万元的政府补助“托底” ，公司依然亏损近千万。2025年政府补助占比虽有所下降，但仍高达58.96% 。
由于政府补助属于非经常性损益，不具备可持续性 ，因此华科精准未来的盈利能力待检 。
华科精准业绩的波动起伏 ，暴露了公司主营业务盈利能力的成色。 三年间，营收从1.48亿元到1.45亿元再到1.89亿元 ，复合增长率约13%；而扣非归母净利润则分别为0.59万元、-1305.33万元 、2145.81万元 ，2023年勉强盈利，2024年亏损 ，2025年又大幅增长 。
