核心要点

　　过往历史：一战时期的战争债券惨败

　　1914 年，英国仍是全球最富庶的国家之一 ，但当年 8 月英国对德国及其同盟开战
，年末仍需要筹措战争军费
。

　　当时英国的解决方案面向投资者发行战争公债，票面利率 3.5% ，兑付周期为 1925 至 1928 年。

　　伦敦玛丽女王大学荣誉研究员
、《金融时报》前记者诺玛・科恩整理史料发现
，此次发债募资不及预期：政府原定募资 3.5 亿英镑，最终只筹到 9100 万英镑 。

　　英格兰银行填补了资金缺口 ，并且将相关内情对外隐瞒数十年
。

　　时隔两年多
，时任财政大臣、后来出任首相的戴维・劳合・乔治推出第二轮战争公债。

　　1917 年 1 月 11 日，他在伦敦市政厅演讲称：“我期待一张张支票源源不断飞来…… 每一张准备充足 、资金到位的支票 ，破坏力都胜过 12 英寸炮弹 。大规模发债是胜利的保障
。” 他还表示
，大额募资能够缩短战争时长。

　　政府配套大量宣传，打出标语：“士兵奔赴前线直面生死 ，投资者稳赚无风险 。 ”

　　然而当年共有 300 万人参与认购，总投入 25 亿英镑（保守折算至当下约合 2610 亿英镑）
，民众最终发现这句宣传完全不实
。

　　大萧条最严重的 1932 年，彼时的财政大臣
、日后就任首相的内维尔・张伯伦认为 5% 的票面利率给财政带来过重负担 ，劝说债券持有者将原有债券置换为永续债。这类债券永久无需还本
，票面利率被压至仅 3.5%，后续通胀进一步侵蚀资产价值 。

　　2014 年 ，英国长期维持接近零的低利率
，政府融资成本大幅走低，时任财政大臣乔治・奥斯本最终赎回剩余 19 亿英镑存量债券
。

　　如果有人在 1917 年投入 100 英镑认购债券 ，到兑付时实际价值仅剩略高于 2 英镑。彼时仍有超 12 万名债券持有人
，多数债券历经多代家族传承 。

　　新版战争债券提议：如今再起波澜

　　英国新任首相安迪・伯纳姆被曝出计划发行战争债券，扩充国防开支 ，这段糟糕的历史再度被提起。

　　该方案近期热度攀升
。此前英国前国防大臣约翰・希利因不满财政部军费拨款不足
，在上月高调辞职；如今希利出任新任财政大臣，他此前就大力推动战争债券方案。

　　支持该方案的不止希利一人 。英格兰银行前首席经济学家、伯纳姆的非正式顾问安迪・霍尔丹上月在《金融时报》发文：民调显示四分之一英国民众愿意认购战争债券
。英国民众银行存款总规模高达 2 万亿英镑 ，只要为债券投资增设税收优惠（比如提高个人储蓄免税额度 、养老金税收减免
、遗产税优惠等），就能轻松盘活海量居民存款。

　　这套构想看似诱人
，但资深理财顾问代代流传一句忠告：不要因税收优惠本末倒置 。投资的核心是收益最大化，而非单纯为了少缴税
。

　　英国前前首相里希・苏纳克上周末在《星期日泰晤士报》专栏道出核心反对理由：“战争债券听着新颖 ，本质只是换了名头的政府举债。

　　如果执意尝试大举发债
，试探市场是否愿意继续借钱给英国，将是十分鲁莽的行为 。
” 此言不无道理
。