专题：美联储利率决议来袭 ，市场对加息预期存分歧

　　周三我们将能了解到很多信息，关于新任美联储主席凯文·沃什决定在会议结果上不那么明确表态 ，这是否是制定货币政策的更好方式。

　　这些经验教训可能体现在决策时段以及主席新闻发布会期间和之后的市场波动程度上 。势必会有某种反应，但反应多大、方向如何尚不清楚
。

　　已知的是
，联邦基金期货市场对会议结果的预期出现了不同寻常的35%-65%的分歧，多数人倾向于美联储将利率维持在3.63%不变 ，但也有相当一部分人押注加息。通常情况下，市场在会议前几天对正确结果的预期概率约为95% 。如果多数人判断正确
，那些少数押注需要平仓
。

　　牛津经济研究院首席分析师约翰·卡纳万表示，这应该不会造成太大波动。不太清楚的是少数押注还可能存在于哪些地方 。即便在通胀和就业数据疲软之后 ，两年期国债收益率仍然保持高位
。从5月中旬到6月底
，它并未随着油价下跌而下降。如果在规模大得多的国债市场中存在相当规模的针对本次会议结果的押注，那么利率决议和新闻发布会可能会带来更大的波动 。

　　更有趣的是 ，股市是否因加息可能性而受到压制。股市对盈利状况以及超大规模企业前景不断变化的热冷观点高度敏感
。但部分针对加息的对冲可能仍存在于股市中
，这意味着如果市场共识正确，股市可能会出现上涨。

　　但情况可能并非如此非此即彼 。如果美联储维持利率不变但伴随多位委员的反对票 ，或者声明中新增暗示加息倾向的措辞
，都可能使这些对冲头寸继续保留
。在周三会议之前，联邦基金期货市场显示9月加息概率为80% ，12月第二次加息概率为60%。因此
，当前可能错误的判断，几周后可能又变成正确的 。

　　围绕周三决议的市场波动程度可能平淡无奇
。但如果出现剧烈震荡 ，则可能引发质疑：缺乏透明度是否是更好的政策运行方式。美联储理事克里斯托弗·沃勒最近在纽约市的一次演讲中表示：“在我作为经济学家的所有岁月里，我从未见过任何一种理论表明
，不告诉别人你的想法能让人们生活得更好或让市场运行得更好 。 ”

　　人们普遍认为，政策的目标之一是引导市场温和地朝着美联储认为应有的方向前进 ，从而帮助美联储实现其目标
。

　　沃什有不同的想法：美联储应更多地根据市场发出的信号来制定政策
，而不受美联储自身指引的影响。然而，目前尚不清楚沃什在关注哪些市场以及从这些市场中获取什么信号 。如果参考联邦基金期货市场 ，维持不变是正确的选择
。TIPS利差所隐含的通胀率也显示债券市场对通胀担忧不大。但如果参考两年期国债收益率（目前交易水平比联邦基金利率高出近70个基点）
，则似乎市场发出了最快周三就加息的信号 。