财联社

　　财联社8月8日讯（编辑 刘蕊）尽管黄金在过去半年表现颓势
，但华尔街分析师预测，黄金价格走势可能即将出现反转。

　　美东时间本周五 ，城堡证券（ Citadel Securities）分析师斯科特·鲁布纳（Scott Rubner ）发布报告
，呼吁投资者开始配置黄金结构性敞口 。值得注意的是，这使其2026年年初至今 ，首次建议投资者配置黄金敞口
，称当前贵金属市场格局是“近数月来贵金属领域最具吸引力的上行行情环境之一”
。

　　五大共振因素共同驱动

　　自今年2月以来，黄金价格持续震荡走低。但鲁布纳判断 ，接下来黄金价格有望反弹 。这一判断基于五大共振驱动因素
。

　　首先是期权盘面信号。鲁布纳特意对SPDR黄金ETF和iShares白银信托这两只产品做了详尽分析 。

　　针对SPDR黄金ETF
，鲁布纳指出，隐含波动率正从低位抬升 ，同时看跌/看涨期权偏度已反转至2月以来最深水平；从历史规律来看
，该盘面形态代表市场多头信心正在累积
。

　　机构研报写道：“iShares白银信托也出现相同走势，隐含波动率开始上行 ，期权偏度出现显著反转。 ”这表明白银市场正跟随黄金，重新定价上行风险 。

　　在持仓层面
，鲁布纳的商品交易顾问（CTA）数据分析显示，截至8月6日 ，黄金
、白银均处于净空头状态
，机构将该持仓现状视作上涨助力
。

　　研报表示：“宏观环境持续向好，但市场持仓仍处于错配状态；一旦上行动能重启 ，或将触发程序化买盘
，带来又一需求来源。
”

　　其潜在含义是：黄金价格一旦突破，会促使当前方向做错的趋势跟踪基金展开平仓 ，进而催生自我强化的上涨行情 。

　　第三
，鲁布纳指出，市场正重新定价美联储将走向更为鸽派的政策路径 ，这对无息资产构成直接利好
，美元持续走弱进一步放大这一利多效应。

　　该机构还提出，美债市场与外汇干预相关担忧 ，进一步巩固黄金的储备资产属性；伴随各国央行购金需求加速，这一逻辑也获得更多市场认同
。

　　第四
，各国央行——尤其是中国央行的黄金采购是该需求逻辑的核心。

　　城堡证券整理的数据显示，至少自2024年12月起 ，中国月度黄金采购量持续走高
，推动全球官方部门黄金需求整体回暖 。

　　第五，鲁布纳认为 ，散户投资者可能带来最被低估的上涨动力
。他观察到
，近期AI交易热潮几乎抢占了散户对贵金属的全部关注，大量潜在增量买家仍在贵金属市场场外观望。

　　研报写道：“在AI交易占据市场主流的背景下 ，贵金属很大程度上被散户忽视；一旦行情动能形成
，散户资金具备大幅回流的空间 。”

　　鲁布纳以今年1、2月的上涨行情作为近期实例：“1 、2月的行情证明，散户资金可以迅速成为一股可观的增量需求
。 ”

　　综上 ，五大驱动因素——美联储政策预期转向鸽派
、央行购金提速、CTA基金净空头持仓 、期权盘面多头信号
、尚未释放的散户资金
，形成鲁布纳所说的罕见多因素同步共振局面。