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　　● 本报记者 马爽

　　8月以来，国际金价摆脱前期区间震荡格局 ，开启一轮强势反弹行情 。伦敦现货黄金价格自4100美元/盎司下方稳步攀升，接连突破多个关键整数关口
，并一度站上4600美元/盎司，创下今年5月15日以来新高 ，截至记者发稿时
，8月以来累计涨幅超13%
。

　　业内人士表示，本轮金价大涨是美联储加息预期降温 、中东地缘局势变化
、美债政策调整等多重利好因素共振的结果 ，短期上涨动能充足。中期来看
，金价或受地缘冲突演变、美联储货币政策预期变化影响而反复波动 。长期来看，全球地缘风险频发 、美元信用持续受质疑
、美国债务结构性难题难以化解 ，黄金对美元的替代效应持续增强
，将为金价上行提供充足动能
。

　　多重利好共振助推金价走高

　　8月以来，国际金价开启快速反弹模式。Wind数据显示 ，截至北京时间8月21日17：14
，伦敦现货黄金价格日内最高触及4600.71美元/盎司，创下今年5月15日以来新高 ，最新报价4598.42美元/盎司，8月以来累计涨幅超13% 。

　　美国财政部美债政策调整是近期金价冲高的关键催化剂。美国财政部8月19日发表声明说
，计划将10年至30年期国债回购规模扩大至少一倍，旨在为长期国债市场提供更多流动性支持
。上述消息公布后 ，美国长期国债收益率一度显著回落
，美元指数走弱，国际金价大幅上涨。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析 ，该政策初衷为缓解长债流通压力
，但在AI技术无法快速改善美国财政收支的背景下，长债压力缓解将倒逼美国加大短债发行力度 ，进一步弱化2026年美联储加息预期
，甚至提升后续降息的可能性，为金价上涨提供支撑 。

　　除了美债政策因素 ，美联储加息预期降温是本轮金价上行的核心驱动力
。国元期货金属研究团队负责人范芮表示
，此轮金价修复性上涨，核心原因是市场对美联储加息预期的重新修正 ，市场整体风险偏好随之调整，为金价反弹奠定基础。

　　国投期货贵金属研究员刘冬博进一步解释
，美国近期公布的非农就业、通胀等核心经济数据均不及预期 、低于前期水平，市场对美联储加息的押注持续降温 ，甚至不再完全计入2026年将加息的预期 。随着前期利空因素被市场消化
，政策预期转向直接推动金价企稳回升
。

　　中东地缘局势阶段性缓和，也为金价上涨提供了辅助支撑。刘冬博表示 ，8月初美伊谈判传来积极信号
，市场预期地缘紧张局势将逐步缓和，打破了此前地缘风险压制市场情绪的格局 。

　　市场定价逻辑重构

　　记者在采访中了解到 ，当前黄金市场已告别单一利好驱动模式
，进入多重定价逻辑交织博弈的新阶段
。

　　刘冬博认为，现阶段金价由货币属性与金融属性双向驱动 ，两大核心逻辑持续交替博弈。一方面
，偏高的市场利率抬高黄金持有机会成本，对金价形成持续压制；另一方面 ，美元资产信用持续受到质疑，黄金的信用对冲价值不断凸显
，支撑金价上行 。在美伊冲突仍存较强不确定性以及美国不断干预市场的情况下，金价走势或震荡反复
。

　　美联储货币政策预期调整依旧是黄金定价的核心主线。范芮表示 ，当前金价处于中期调整阶段
，核心驱动源于市场对美联储货币政策转向的预期变化 。经历年中市场对美联储加息预期升温后，近期市场对美联储2026年下半年加息时点、加息幅度的预期持续修正 ，加息预期整体弱化
，直接主导金价中期走势。

　　从美联储中长期政策布局来看，夏莹莹分析 ，美联储或通过缩短所持美债的久期
，与美国财政部压缩债务久期形成配合，并推进缩表操作 ，以此对冲后续降息可能引发的货币
、财政失衡问题
，缓解市场对美联储独立性下降的担忧
。该操作中长期利好贵金属价格，但仍需等待美联储货币政策边际转松予以验证 ，属于渐进式利好。短期来看，美债回购政策带动长端美债收益率大幅回落
，已直接推动金银价格快速拉升 。

　　除了美联储加息预期降温，广发证券宏观研究郭磊团队研报认为 ，美元信用风险再度凸显
，美债期限溢价上行，叠加全球央行持续购金、AI产业链估值调整 ，吸引资金回流黄金市场
。此外
，地缘局势驱动逻辑发生切换，美伊局势缓和虽然弱化了金价地缘风险溢价 ，但霍尔木兹海峡通航预期升温有望带动油价下行
，进一步缓解全球通胀压力 、降低主要经济体加息诉求，地缘因素从“风险溢价驱动 ”转为“通胀-利率预期驱动
”。

　　与此同时 ，市场仍存在多重不确定性
，持续约束金价上行节奏 。上述研报认为，2026年四季度美联储加息的可能性仍无法排除 ，且美联储资产负债表工作组将于2026年底提交报告，相关结果或将影响市场流动性与美元信用
，叠加中东地缘局势反复多变，金价后续波动风险仍存
。

　　长期仍具备配置价值

　　结合当前市场定价逻辑与基本面 ，业内人士认为
，金价短期有望延续偏强走势，中期或维持震荡 ，长期上涨格局较为明确。

　　展望后市
，刘冬博认为，短期来看 ，金价已突破前期区间震荡格局
，整体运行态势偏强；中期来看，美伊双方核心诉求分歧较大 ，地缘局势博弈大概率持续
，金价将随其变化而反复波动；长期来看，美国债务结构性问题难以化解 ，黄金作为对冲美元信用风险的核心工具，价格重心有望持续上移 。目前来看
，国际金价在3900美元/盎司至4000美元/盎司区域具备较强支撑
。

　　从周期运行角度来看，范芮认为 ，长周期视角下
，黄金终极支付属性持续凸显，在全球地缘风险常态化
、美元信用不断受质疑的背景下 ，黄金对美元的替代效应持续增强
，价格长期上涨空间充足。中期来看，金价走势核心依托全球货币政策周期 ，当前美联储处于货币政策周期转换的关键节点
，政策走向仍依赖美国宏观经济数据的进一步指引，因此调整行情尚未结束 。短期来看 ，受美债流动性支持政策刺激
，金价上涨节奏较快，投资者需关注行情的持续性
。

　　操作方面 ，刘冬博表示，黄金长期配置价值明确
，建议普通投资者采用定投模式，或等待价格回调后逢低入场长期持有 ，规避短线追涨杀跌的交易风险。

　　范芮则建议
，投资者配置黄金需匹配自身投资周期与风险偏好 。对于3年以上长周期投资者来说，无需过度关注短期价格波动 ，可考虑逢低配置；对于配置周期较短、风险偏好偏低的投资者
，则需注意当前金价仍处于中期调整行情中，同时警惕价格快速波动带来的交易风险。