（来源：ETF万亿指数）

　　券商，这个被市场称为“渣男 ”的板块 ，在大家快忘了它的时候
，又悄悄异动了。

　　周四（6月26日），券商ETF华宝（512000）大涨3.58% ，自6月9日低点以来
，日k线呈现为上行态势 。大家都在问，这次到底是短暂反弹 ，还是有点不一样的东西？

　　一句“口号”点燃的预期引爆这轮行情的直接催化剂
，是陆家嘴论坛上释放的政策信号，科创板第五套上市标准扩围到AI领域 ，未盈利的硬科技公司也能上市了
。

　　市场立刻联想到一个关键词
，强制跟投。

　　按照现行规则，科创板IPO的保荐券商必须用自有资金强制跟投 ，创业板对未盈利
、红筹架构等四类企业也实施强制跟投 。

　　这就相当于，券商在一级市场低价拿到了AI、硬科技公司的原始股权
。这些公司一旦上市 、估值暴涨
，券商手里的跟投股份就是实打实的账面浮盈。

　　于是，“买券商就是买科技 ”的交易逻辑瞬间在市场上传播 。有机构测算 ，长鑫存储IPO保荐机构中金公司和中信建投
，仅跟投部分对应的股权价值，按30倍市盈率估算就达60亿元
。

　　也就是说 ，散户在二级市场追科技
，券商早就在一级市场低价拿好了筹码，等于买券商是买一个“打折版的科技基金
”。

　　以下为热门科创IPO ，券商持股数据统计
，长鑫
、宇树、长存，均有不少券商持股 。

　　交易量才是真底气

　　这回交易量的底牌是硬的
。财政部数据显示 ，2026年1-5月证券交易印花税1262亿元
，同比增长88.8%。这组数字直接印证了A股已进入超级活跃区间 。

　　二季度以来日均成交额维持在2.5万亿以上，同比翻倍。截至最新 ，沪深两市已连续9个交易日成交额突破3万亿
。

　　天量成交意味着券商经纪 、信用
、两融业务的底座已彻底夯实，一季度上市券商净利润普遍同比增长40%-100%。

　　此外
，中报季临近，券商预计在高基数基础上进一步增长 ，二季度行业利润预计环比继续提升
，卖方预测头部公司二季度单季度ROE有望达到3.0-3.5%，对应年化ROE达到12%-14% ，创近10年历史新高 。

　　根据朝阳永续一致预期数据
，在去年高增长的基础之上，26年不少券商的利润增速仍然在20%以上 ，维持高增长
。

　　高景气
，低估值

　　驱动力看起来很性感，但券商板块的估值却长期被按在地上。截至目前 ，中证全指证券公司指数的市净率仅1.36倍
，市盈率15.85倍，市盈率近十年历史分位数只有4.69%；PB近十年分位为29.48% 。

　　简单说 ，就是业绩已经爆表，但市场之前不愿意给估值溢价
。因为主线在科技
，低估值的大金融板块被持续抛弃，机构配置仓位也处于历史低位。这种“高景气”与“低估值 ”的错配 ，构筑了一个天然的估值洼地 。

　　当科技赛道交易愈发拥挤、获利回吐压力上升时
，资金开始向这个洼地溢出
。

　　而从中美映射来看，美股投行及经纪商行业年初以来上涨16% ，同期纳指100上涨20%  美股银行指数上涨10%
，同期A股券商指数下跌7.3%，科创50指数上涨45% ，创业板指上涨36.1%
，滞涨矛盾突出。

　　大资金在进，散户在追

　　从资金面来看 ，机构端已提前布局 。今年4月下旬以来
，券商板块ETF持续获得净申购，份额加速扩张
。

　　另外 ，超级牛散付小铜一季度新进成为中信证券第九大股东，持仓超8400万股
，这是中信证券时隔11年首次有自然人跻身前十大股东。

　　互联互通层面，6月24日北向资金当日成交额达4243.56亿元 ，成交占比约12.92% 。外资持续活跃的交易对券商经纪业务构成直接利好
，同时外资偏好的低估值金融龙头也有望迎来集中加仓。

　　展望后续，关注两市成交额维持3万亿高位的时间 ，尤其是在中报落地之前
，券商依旧有持续估值修复潜力
。全文完，感谢您的耐心阅读。

　　风险提示：以上均为市场公开数据 ，不构成任何投资建议
，仅供参考 。

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