核心要点

　　霍尔木兹海峡通行状态反复无常：时而通航、时而封锁
，国际原油价格也随之剧烈震荡。

　　我甚至不太想写确定性太强的判断，等读者看到这篇文章时 ，行情或许早已变天 。但《能源圈内人》专栏必须如期发布
，只能基于当下信息给出分析
。

　　我此前撰文提到，如今能源投资者必须保持高度灵活 ，市场消息不以天为单位更新
，而是每时每刻都在变动。美国中央司令部发布的各类新闻，直观体现局势瞬息万变 。仅周日当天就接连爆出三条重大消息
。

　　美国东部时间周三早 8 点刚过 ，市场传来缓和利好消息；

　　短短数小时后，局势急转直下；

　　又过了不到 5 小时
，冲突风险全面升级。

　　相关消息更迭速度快到让人难以跟上 。过去短短几天，伊朗多次袭击航运船只 ，其中两艘阿联酋油轮遇袭并造成人员死亡；袭击波及科威特；特朗普政府一度提议征收 20% 航运安全费
，政策提出后又迅速作废
。

　　顺带一提，一艘满载原油的超级油轮若被征收 20% 通行费 ，成本将超 3000 万美元
，会直接抹平油品运输全部利润，彻底失去货运经济价值。绝大多数航运企业与石油公司都无法接受该费用 ，这项政策最终草草取消 。

　　当前原油市场多空逻辑

　　本周我在电视节目中完整梳理了原油市场看多 、看空两大阵营观点。

　　多头看涨逻辑

　　伊朗地缘冲突持续带来供给风险；

　　全球原油库存持续消耗
，包括美国战略石油储备；

　　全球经济整体韧性较强；

　　欧佩克最新经济预测维持全球 3.2% 的增速预期不变
。

　　空头看空逻辑

　　各国持续释放储备原油，市场供给充足；

　　中国石油需求大幅下滑；

　　俄罗斯炼油设施遭乌克兰远程无人机持续打击：炼油厂受损后本土加工能力下降 ，原油只能直接外销
，反而增加全球原油流通量，一定程度对冲霍尔木兹海峡航运受阻带来的供给缺口。

　　核心问题：油价何时显著冲击股市与宏观经济？

　　油价上涨已经开始抬升市场融资成本：美国 10 年期美债收益率重回 4.6% 上方 ，美联储多位核心官员表态，为遏制通胀上行
，不排除继续加息 。

　　德意志银行团队总结了一套判断标准：

　　“今年年初伊朗冲突爆发时，我们建立了一套分析框架 ，判断油价冲击何时会引发风险资产大幅抛售
。我们列出三大触发条件
，满足后市场将出现深度避险行情（例如标普 500 指数下跌 15%），通常至少达成其一：

　　油价大幅
、持续性暴涨：油价一次性上涨 50%-100% ，并维持数月；

　　央行强硬收紧政策：通胀压力倒逼央行大幅转向鹰派加息（参考 1979 年、2022 年行情）；

　　宏观经济大范围受损：油价冲击让本就放缓的经济陷入衰退
，或造成明显经济失速（参考 1990 年海湾战争）。

　　即便近期油价再度冲高，本轮地缘冲突目前仍未触及上述任意一条门槛 。 ”

　　海港证券策略师乔纳森・戈卢布则认为美股整体估值仍具备吸引力 ，核心原因是企业盈利预期持续上调
。他给出标普 500 指数远期市盈率 19.5 倍。

　　能源板块仅占标普 500 总市值 3%
，却贡献 5% 的整体利润 。戈卢布在《能源午餐》节目中表示，能源企业净利润有望翻倍
。埃克森美孚 、雪佛龙
、康菲石油等企业业绩高度绑定原油价格 ，油价走高带动盈利预期持续上修。这份盈利乐观预期能否兑现
，市场将在两周后揭晓，重点关注 7 月 31 日（周五）财报节点 。

　　消息瞬息万变 ，投资者保持专注、灵活操作，持续关注后续动态
，霍尔木兹海峡相关地缘新闻远未结束
。

　　华尔街机构观点

　　多数投资者聚焦伊朗局势，但俄罗斯方面的变化同样带动多只美股能源股走强。乌克兰持续深入俄境内打击大型炼油厂 ，无人机袭击推高柴油等成品油价格
，资金因此大举涌入美国炼油企业，六只个股持续刷新阶段新高：PBF 能源今年股价已翻倍 ，帕尔太平洋 、德莱克紧随其后 。

　　风险提示

　　上述部分个股股价已触及甚至超过华尔街机构给出的平均目标价
，投资者需自行承担投资风险。

　　核电赛道：铀矿龙头上行空间 40%

　　此前我们解读过核电行业重回增长周期，其中铀矿企业卡梅科（CCJ）备受关注
。

　　特鲁斯特证券发布看多研报 ，分析师克里斯托弗・索瑟首次覆盖该股
，给予 “买入
” 评级，目标价 129 美元 ，相较当前股价上涨空间高达 40%。

　　分析师观点：卡梅科是优质垂直一体化铀矿龙头
，长期铀供需格局向好
、铀价持续上行，公司竞争优势突出；尽管近几年股价已大幅重估 ，但后续长协定价将持续改善，支撑估值进一步抬升 。

　　从比特币挖矿转型 AI 算力供电企业：摩根士丹利看高三倍空间

　　代表企业泰拉伍尔夫（WULF）
，总部位于马里兰州伊斯顿
。

　　同类企业还包括 Hut 8、Cypher Digital 、CleanSpark，各家商业模式存在差异 ，需单独评估价值
，但业务共性是向外输出电力，服务大型数据中心与超大规模云厂商 ，依靠长期大额供电合约盈利。

　　泰拉伍尔夫刚与 Anthropic 签订 20 年、总金额超 190 亿美元供电大单；

　　CleanSpark 与佐治亚州头部科技企业敲定二十年合作协议
，CEO 曾做客 解读；

　　Hut 8 数月前签下 15 年 98 亿美元长期合约 。

　　摩根士丹利明星分析师斯蒂芬・伯德依旧坚定看多该赛道个股：泰拉伍尔夫目标价 72 美元，对应三倍上涨空间；Cypher Digital 目标价 48.5 美元 ，股价有望翻倍
。核心看多逻辑：巨额长期合约落地将彻底重塑企业估值体系。

　　编者补充：“比特币挖矿转型 AI 供电企业” 这个名称过于冗长
，我们已在社交平台征集更简洁的行业统称，网友给出不少实用又有趣的创意 ，可前往查看 。

　　数据中心政策利空：纽约州暂停新建数据中心一年

　　若看好数据中心产业链
，需留意这条重大政策消息：纽约成为美国首个暂停新建数据中心的州，禁令有效期一年
。

　　泰拉伍尔夫 CEO 保罗・普拉格对此回应：“该行政令将厘清行业规则 ，州公共服务委员会专家会出台合理可行的落地细则。 ”

　　针对公司在纽约州项目，他补充：“马林海员电站已投产
、手续齐全
，是电力配套完备、适配 AI 基建的标杆项目；本次禁令不会改变我们对鹰眼湖项目的发展预期 。
”

　　纽约向来热衷出台全美首例新政，该限制政策或引发全美各州效仿 ，投资者务必留意政策风险
。