大地期货研究院
观点小结
核心观点：中性偏多整体来看，盘面突破7月高点之后 ，前期的降雨和去库逻辑基本都已经兑现 ，短期估值接近于修复，只不过未来一个月主产区仍然可能存在天气问题 ，上游的负反馈并不太大 ，而且现实端偏强的概率较大 。因此我们对于短期持有中性观点，对于中期仍然持有中性偏多观点 。
产量：中性短期雨水影响产量 ，并不能构成主要矛盾。后市主要关注厄尔尼诺故事能否兑现 。
库存：偏多轮胎厂不买也可以小幅去库 ，现实端偏强的概率较大 。
上游库存：偏多 上游某加工厂库存偏低，说明存在补库需求，大概率是利多的信号。
需求：偏空上涨之后轮胎厂对于高价较为抗拒 ，采购量减少 。7月轮胎出口有所下滑 ，关注后续趋势 。
01 、分界线
结构性矛盾还是总量矛盾
NR到15000是一个分界线。前期NR走势偏强，但是最近到了15000附近又开始震荡 ，因为15000是结构性矛盾和总量矛盾的一个分界线。
对于橡胶来说 ，结构性矛盾是地区价差造成的物流流向变动，所导致的再平衡的需求 ，最终引发估值修复行情；而总量矛盾则是全球供需出现缺口或过剩 ，整体的重心需要抬升或降低 。
NR在15000以下，从地区价差来看是偏低估 ，在去库速度加快的时间段 ，本身就有修复估值的上涨驱动；但是到了15000以上，就需要总量矛盾去驱动行情上涨 。只不过目前还未有明显落地的故事可以去讲 ，所以在这个分界线附近徘徊 ，资金关注这些故事能否落地。
厄尔尼诺故事与化工品上涨双重驱动
厄尔尼诺故事与化工品上涨双重驱动 。近期NR突破15000的行情中，主要是由于厄尔尼诺故事和化工品上涨的双重驱动，这也是总量矛盾的驱动 ，一个是在供应端 、一个是在需求端 。
厄尔尼诺是今年的主线 ，一旦资金情绪启动，无论是否和橡胶有关 ，短期就需要给盘面一定的溢价 ，而近期又是农产品情绪集中爆发的时间点。
对于橡胶来说，产区的情况是极其割裂的 ，泰国东北部、版纳等地区雨水极端偏多 ，而印尼 、泰国南部又是偏干 。如果是讲厄尔尼诺的故事，那就关注当下干旱的时间段对于泰国南部 、印尼产量的影响 ，目前来看并没有太明显；如果是讲产能周期的故事 ，那就观察雨水结束之后，树龄较为树龄年轻的地区还有多少产量增长 ，那么还需要等待天气好转 。
02、现实可能仍然偏强
现实可能仍然偏强
轮胎厂不买也能去库。上上周轮胎厂几乎没有采购 ，所以导致上周库存的出库量大幅减少，但是就算是轮胎厂不买，青岛库存仍然小幅去库 ，因此说明到港量确实少的比较多 。未来几个月或许到港量不会有太多回升的空间 ，所以可能导致未来几个月去库概率更大，现货端会持续比较强势 。
历史对比。历史均值来看 ，8月份青岛库存几乎持平 ，而9 、10月份均去库3万吨左右，因此对于9 、10月份的去库速度要求就要更高一些 。目前为止 ，8月份青岛去库1.5w ，在8月份中算是比较快的了 。
03、诗董库存
上游某加工厂库存偏低
上游某加工厂库存偏低。该上游加工厂库存偏低，这基本符合市场原本的预期 ，但是数据确认之后 ，一定还是偏利多的。从历史来看，该加工厂库存偏低对于盘面后续上涨时有较为明显的支撑 ，如2020年、2023年中 、2025年三季度 ，几乎每次都是大致底部区间 。
但是该加工厂库存偏高，并不一定会导致下跌，如2024年上半年 ，或许是因为在下半年该加工厂又采取了大规模补库的策略 ，导致库存抵达历史高位 。
总而言之，库存偏低是偏利多的信号 ，主要原因是后续有补库的需求。
04 、天然橡胶价格
天然橡胶期货价格
合成橡胶期货价格
天然橡胶浅色胶价格
天然橡胶深色胶价格
天然橡胶基差
天然橡胶月差
唐逸
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