（来源：长江镍业网）

　　镍价的反弹 ，正卡在基差与库存的算术题里 。8月26日
，长江现货1#镍均价报130200元/吨 、较昨日涨500元，重新站上13万元/吨；而沪镍2610合约最新价格129640元/吨
、较昨结微跌20元
。现货走强、期货走弱之间 ，现货较期货高出约560元/吨
，现货升水悄然走扩——这本是现货偏紧的信号，但若对照库存端 ，故事就变得复杂起来。

　　伦敦市场给出的参照是：伦镍收盘价17050美元/吨 、较昨收涨35美元，持仓233178手
，外盘资金维持高位；但LME镍库存近期持续盘踞在26万吨以上的高位区间，庞大的显性库存始终是悬在多头头顶的砝码 。反观国内 ，沪镍2610午间成交123894手
、持仓128233手
，持仓规模显著高于2609合约的48065手与2611合约的66882手，说明资金仍押注远月、对近月保持谨慎
。伦镍17050美元与沪镍129640元折算的沪伦比价 ，也处于近年中性偏高水平
，进口窗口若打开将压制内盘。基差走扩与库存高企并存，意味着本轮现货走强更多来自贸易环节的阶段性挺价 ，而非终端消费的实质放量 。从价差结构看
，沪镍2610最新129640元与2609合约129320元形成近月低于远月的轻微back排列，通常意味着现货端并不紧缺 ，期货市场对近端供给保持宽松判断；伦镍17050美元与沪镍折算比价偏高
，则暗示若外盘回落 、内盘将面临进口补给的额外压力。

　　说到底，560元的现货升水像放大镜 ，照出了镍价反弹中的结构性矛盾：现货紧、库存松，近月弱
、远月稳
。在LME库存未现趋势性去化、双主线需求尚未给出增量之前
，沪镍2610在13万关口前的拉锯或难轻易打破。后续需紧盯伦镍库存流向与国内社库变化，以及不锈钢排产与新能源订单的边际信号——这些才是决定升水能否延续的关键 。对贸易商而言 ，560元升水提供了期现正套空间
，但若库存端未见去化，正套盘入场反而会增加隐性供给；对下游不锈钢厂而言 ，高位升水推升原料成本
，在利润本就偏薄时更易触发减产或替代采购
。多空双方力量的拉锯，让13万关口的争夺短期内难分高下。

　　CCMN长江有色网讯 小江