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　　出品：新浪财经上市公司研究院/港市多维镜

　　作者：喜乐

　　2026年6月，港股通市场迎来新一轮季度快速调整。本次调整主要针对2026年一季度上市的港股新股
，为符合条件的“新面孔”提供了快速进入内地投资者视野的通道 。最终，6家公司成功“过关 ” ，正式纳入港股通股票名单
，涵盖AI、芯片 、新零售及医疗器械等热门赛道
。入通为标的带来差异化流动性增量，但股价大幅分化 ，叠加7-8月集中到来的基石解禁窗口
，低流动性标的潜藏显著减持踩踏风险。

　　根据恒生指数公司规则，新股可通过两类快速纳入机制进入港股通 ，主要基于两种路径：其一
，上市首日市值即进入香港市场前10%，可在上市10个交易日后迅速纳入；其二 ，一
、三季度上市的新股
，在每季度末的数据检讨截止日，若满足恒生综合大型或中型股指数的市值与流动性要求 ，则可在下一季度初生效 。

　　这一规则与常规半年度调整不同——仅针对恒生大型和中型指数开放快速通道，小型股不在此列。2026年以来
，随着港股IPO市场持续回暖，一季度共有40家公司登陆港交所 ，其中A+H公司共15家
，绿鞋期结束后可直接纳入
。在剩余的25家纯新股中，最终仅有6家顺利入通：智谱、鸣鸣很忙达到大型股标准 ，天数智芯 、壁仞科技、海致科技
、精锋医疗 - B 满足中型股门槛。

　　值得注意的是
，此前备受关注的AI大模型企业MiniMax虽然受市场热捧，但因同股不同权架构需满足额外的上市天数、市值和流动性要求 ，此次未能纳入港股通 。而其余一季度的新股
，主要因市值未达恒生中型指数要求而无缘本轮调整
。

　　6 家标的入通后股价 、流动性表现形成鲜明分化，赛道热度与原生成交体量是核心分水岭。AI
、先进芯片赛道标的获得南向资金集中青睐 ，行情持续走高 。智谱、天数智芯均于 2026 年 1 月 8 日上市
，入通至今涨幅分别达 61% 、54%；壁仞科技
、海致科技集团录得 10%、11% 的正向收益
。充沛的增量资金持续推升成交规模，二者完全具备消化后续基石解禁抛压的承接能力。

　　与之形成反差 ，本地生活 、医疗赛道标的走势疲软 。恒生大型股鸣鸣很忙入通至今仅上涨 2%；精锋医疗 - B 成为本轮表现最差标的，入通首日大跌 17%
，入通后累计下跌 25%
。两类标的入通前本就成交冷清，入通后流动性改善幅度微弱 ，叠加即将到来的大额基石解禁
，股价承压风险突出。

　　入通确实为部分标的带来了显著的资金增量，但从数据来看 ，流动性改善的程度呈明显的两极分化态势 。最值得警惕的是
，那些入通前流动性就极度低迷的公司，在入通后改善幅度极为有限 ，这意味着它们面对解禁抛压时的“承接力
”极弱
。

　　数据显示
，智谱在入通后至今，日均成交额飙升至49亿港元 ，较2026年5月至入通前的日均成交额16.5亿港元增长近3倍；日均换手率也从2026年5月至入通前的0.61%提升至1.55%
，显示南向资金对AI概念龙头的追捧力度。

　　天数智芯同样受益显著，入通后日均成交额达11.6亿港元 ，较2026年5月至入通前的5.4亿港元增长超一倍；日均换手率从0.42%提升至0.90% 。

　　但鸣鸣很忙的流动性疲软的现实，揭示“大型股”身份与实际流动性的深度错配
，入通改善后仍远未匹配其庞大市值。

　　鸣鸣很忙虽然作为恒生综合大型股成功纳入港股通，但从成交数据来看 ，其流动性表现与“大型股 ”身份严重不匹配
。除上市首月因新股初期热度支撑
，日均成交额达到15.1亿港元外，从2月至入通前的4个月内 ，其日均成交额萎缩至0.7-1.3亿港元区间
，入通后也仅微升至1.7亿港元。

　　换手率方面更为疲弱：除上市首月的1.71%外，2月至入通前各月日均换手率均未超过0.15% ，直到入通后才勉强提升至0.23%
，但仍处于极低水平 。一家市值近千亿港元的大型股，日常换手率竟不足0.2% ，入通后改善亦十分有限
，一旦面临大规模解禁减持，其真实的交易承接力度令人担忧
。

　　精锋医疗的流动性困境则更为严峻 ，入通后的改善基本可以忽略不计。

　　入通前（除上市首月外），精锋医疗的日均成交额长期在0.2亿港元上下徘徊
，5月至入通前更是跌至仅0.1亿港元；日均换手率同样逼近枯竭，从2月起的各月换手率均不足0.10% 。入通后 ，其日均成交额虽回升至0.5亿港元
，日均换手率升至0.41%，但相比其他入通标的 ，这一水平依然极度低迷
。

　　入通对短期股价和流动性起到了正面催化作用
，但投资者必须意识到：对于入通前流动性就极度低迷
、入通后改善有限的标的而言，解禁期的大额减持可能成为压垮股价的“最后一根稻草”。

　　审视6家公司的基石投资者收益 ，丰厚的投资回报将形成强烈的减持诱惑 。从上表可见
，除精锋医疗和鸣鸣很忙外，其余4家公司自上市至入通均录得超过100%的股价涨幅 ，智谱更是暴涨超17倍
。如此丰厚的回报
，叠加入通后南向资金带来的流动性格局改善，极有可能激励基石投资者在解禁后快速减仓。

　　从基石规模分析 ，除海致科技集团外，其余5家公司的基石投资者持股占比均在36%以上
，智谱的基石占比甚至高达59.7% 。从解禁规模与日均成交额的比值来看，智谱、天数智芯 、壁仞科技的解禁规模也相当可观 ，均需6-11个交易日方能消化
，并非没有压力
。不过，这些标的入通后日均成交额普遍较高 ，相对而言其承接压力并未显著突出。

　　然而
，鸣鸣很忙和精锋医疗的情况则更为严峻 。鸣鸣很忙的基石解禁日为7月28日，入通后日均成交额仅1.7亿港元 ，而解禁规模高达21亿港元
，意味着全部抛售约需12个交易日才能完全消化。

　　精锋医疗更为严峻：入通后日均成交额仅0.5亿港元，而解禁规模达5亿港元 ，全部抛售需约9个交易日
，且公司股价已较发行价下跌11%，解禁日一旦有基石选择“止损离场
” ，本就薄弱的承接盘极易引发股价波动
。

　　参考此前滴普科技
、曹操出行等案例，即使在季度快速调整机制下
，部分“压线”进入中型股的公司同样出现股价大幅异常波动——这些标的流通盘相对有限，资金炒作成本较低 ，一旦入通预期兑现
，前期埋伏资金集中抛售的压力不容忽视。对于鸣鸣很忙和精锋医疗这类流动性本就很弱、入通改善亦不明显的标的，风险更为突出 。

　　对于南向资金而言 ，本轮调整最重要的启示或许在于：入通资格的获得并不意味着股价护航的承诺
。入通前流动性的真实水平才是决定标的承接力的核心变量。对于鸣鸣很忙 、精锋医疗这类“入通前交易冷清、入通后改善有限的标的 ”
，在看懂其流动性缺口与解禁节奏之前，与其押注入通后的“快钱
” ，不如保持观望
，以规避因承接力不足而引发的潜在踩踏风险 。

　　注：全文数据截至2026年6月18日