核心要点

　　日本首相高市早苗推进食品消费税下调方案 。若方案落地 ，将是该税种自 1989 年开征以来首次下调
。

　　周二
，执政党自民党在核心委员会推进相关法案。日经新闻消息显示，高市早苗力争本月获得内阁批准 ，并在秋季提交国会审议 。

　　高市早苗上周四表态：自 2027 年 4 月起
，为期两年将食品消费税由 8% 下调至 1%；同时针对特定群体发放现金补贴，对冲 1% 税率带来的影响
。

　　下调食品消费税 ，凸显高市早苗经济政策的核心博弈：日本选择当下放弃部分财政收入
，寄望消费回暖，叠加一项持续至 2040 财年 、总额约 370 万亿日元（折合 2.35 万亿美元）的公私投资计划拉动经济增长。

　　这项政策预估将减少政府每年 4.4 万亿日元税收 ，如今已经遭到自民党内人士反对，河野太郎
、岩屋毅等前内阁大臣公开提出异议 。日经报道称
，前首相石破茂中途退出相关政策会议
。

　　安倍内阁时期曾任防卫大臣的河野太郎在 X 平台发文警示：该政策可能动摇市场对日本财政状况的信心、推高利率并促使日元走弱。

　　2024—2025 年担任外务大臣的岩屋毅同样反对减税，据称他表示：“政策风险极高 。一旦市场负面反应加剧 ，日元将进一步贬值
，进口物价随之上涨。”

　　国际货币基金组织（IMF）也在 2026 年日本国别报告中劝告日方不要下调消费税，称这项政策 “缺乏精准靶向 ，会侵蚀财政空间 、放大财政风险 ”
。

　　财政隐忧与潜在利好

　　高市早苗承诺不会依靠赤字国债为本轮刺激政策筹资。日本政府表示将重新梳理各项支出
、税收减免、补贴与公共资金
，但具体细则寥寥 。首相同时明确，减税政策仅实施两年 ，期满后食品消费税恢复至 8%
。

　　即便如此
，日本公共债务规模位居全球前列。IMF 预测，2026 年日本政府债务规模将达到国内生产总值（GDP）的 204% ，新增举债将进一步损害财政稳健性 。

　　汇丰环球投资研究亚太利率策略师贾斯汀・亨表示
，高市早苗最新经济蓝图实质上确立了扩张性财政基调；政府放弃预算基础财政收支盈余目标，等于放松了财政约束
。

　　亨指出：“资金筹措渠道尚不清晰 ，继续增发国债仍是大概率情景。
” 他同时预警，日本长端国债收益率大概率维持高位 。

　　周二盘中
，日本 10 年期国债收益率约 2.85%，逼近数十年高位
。

　　摩乃科斯集团（Monex Group）首席顾问杰斯珀・科尔分析 ，收益率上行源于高市早苗刺激方案具备较强通胀效应
，市场担忧日本央行应对通胀行动滞后。

　　日本央行持续加息 、缩减国债购债规模，或将进一步推升政府利息支出 ，挤压财政空间 。

　　债务付息支出已经占据日本 2026 财年预算约四分之一
。日本财务省在名义增速 3% 的情景测算下
，利息支付规模将从 2026 财年 13 万亿日元攀升至 2029 财年 21.6 万亿日元。

　　政策也存在潜在积极一面：政府推动 370 万亿日元以上投资的目标有望改善财政基本面，收益率上行也可能吸引增量投资者 。

　　科尔称 ，政府主要负责为项目提供兜底
，预计大约 90% 资金由民间承担。若计划成功吸引投资
、提升生产率、扩大税基，经济提速能够缓和日本债务压力
。

　　安联投资首席投资组合经理斯特凡・里特纳表示 ，相比单纯刺激消费的支出政策
，市场更容易接纳能够改善生产率 、劳动力供给、提振长期增长的举措。

　　“日本债务问题归根结底是增长问题…… 如果财政支出有效拉动增长与生产率，市场容忍度会更高；倘若仅仅刺激消费 ，投资者质疑情绪会升温 。” 里特纳说道，“市场不会惧怕单一刺激方案
，但担忧政府持续出台同类政策
。 ”

　　另一积极信号在于，走高的收益率有望吸引资金入场。摩根大通私人银行亚洲固收信贷策略主管李约翰表示 ，长期国债收益率与日本央行 1% 隔夜政策利率之间的利差
，或将吸引日本寿险公司等本土买家 。